2020-05-06
好运快3 金域医学(603882):业绩郑重添长,周围效答凸显【2019年报及2020年一季报点评|西南医药朱国广/杜旭日团队】

原标题:金域医学(603882):业绩郑重添长,周围效答凸显【2019年报及2020年一季报点评|西南医药朱国广/杜旭日团队】

业绩总结:公司2019年实现买卖收好52.7亿元,同比添长16.4%;实现归母净收好4亿元,同比添长72.4%,扣非归母净收好为3.2亿元,同比添长67.3%。2020Q1公司实现买卖收好11.7亿元,同比添长0.6%,实现归母净收好、扣非归母净收好0.5亿元、0.4亿元,别离同比添长13%、12%。

经买卖绩赓续添长,高质量发展收获凸显。公司坚持医检主航道和高质量发展战略,得好于政策利好与消耗需要增补,检验与诊断业务周围赓续扩大,高端项现在与优质客户的占比挑高带来毛利率升迁。2019年,医学诊断服务、出售诊断产品实现买卖收好49.6亿元( 17.2%)、1.1亿元( 39.4%),毛利率39.1%( 0.92pp)、36.5%( 0.08pp)。健康体检业务实现买卖收好0.4亿元(-52.6%),毛利率60.5%( 1.98pp)。冷链物流服务实现买卖收好0.2亿元( 14.3%),毛利率-0.8%(-27.79pp),主要原由通知期内公司投入建设专科化冷链物流体系。2020Q1业绩下滑主要受疫情影响,展望异日公司业绩将随国内疫情好转而恢复较快。

周围效答展现,盈余程度升迁。2019年,公司综相符毛利率为39.48%,同比升迁0.65pp;净利率为7.88%,同比升迁2.24pp。盈余能力隐微改善,主要原由实验室前期布局基本完善,固定资产操纵效果和人员效果升迁,以及项现在和客户结构优化带来的主买卖务毛利率升迁( 0.92pp)。费用限制也见奏效,出售费用率、管理费用率、财务费用率别离为15.27%、9.16%、0.55%,同比消极0.23pp、0.60pp、0.12pp。展望随着业务周围化与协同发展好运快3,及公司赓续推进运营管理优化和运营效果升迁好运快3,公司有看保持较高的盈余程度。

走业需要赓续开释好运快3,特检业务拓展成长空间。在技术革新、健康需要增补及分级诊疗等政策的驱动下,第三方医学实验室走业迅速发展,新冠肺热疫情更催化走业发展机遇。公司行为走业领头羊,为全国超过22000家医疗机构等客户挑供2700多项高程度的医学检验及病理诊断服务,并以多技术平台整相符理念,挑供无创产前诊断、肿瘤基因组测序、复活儿遗传病代谢诊断、宫颈TCT等检测服务。预期特检服务有利于升迁公司收好率,进一步拓展ICL业务周围。

盈余展望与投资提出。展望2020-2022年EPS别离为1.10元、1.33元和1.57元。公司行为国内第三方医学实验室领头羊,实验室数目和遮盖市场网络走业领先,有看在走业扩容下实现进一步周围膨胀。始次遮盖,给予“持有”评级。

风险挑示:实验室盈余不敷预期风险、政策推进不敷预期风险、项现在质量风险。

1 金域医学:自力医学实验室走业的领头羊

金域医学是第三方医学检验及病理诊断外包业务为中央的医学诊断新闻整相符服务挑供商龙头,成立于2003年,总部位于广东省广州市。主买卖务可分为医学诊断服务,出售诊断产品,健康体检业务,冷链物流服务等,公司为全国超过22000家医疗机构等客户挑供2700多项高程度的医学检验及病理诊断服务,出具的检测通知获得全球50多个国家和地区认可。

公司自成立后周围化张,2015年到达膨胀周围顶点,占吾国第三方医检市场份额超过1/3。现在公司已在全国(包括香港地区)竖立了37家中央实验室,并普及竖立区域中央实验室、迅速逆答实验室,服务网络遮盖全国90%上人口所在区域,其中广州、四川、长沙、昆明、贵州五大实验室为公司贡献了主要的收好与收好。公司第一大股东为董事长梁宗耀师长,持股比例15.52%。

营收与净收好赓续较快添长。2012-2019 年,公司收好从9.8添长至52.7亿元,年均复相符添长率为27.2%;归母净收好从0.4亿元添长至40.2亿元,年均复相符添长率为37.1%。2019年净收好添快添长,主要原由:①政策利好及消耗需要增补助力走业迅速发展,公司抓住发展机遇,不息扩大出售周围,收好实现稳步添长;②实验室逐渐进入盈余环节,毛利率稳步升迁。原由省级实验室前期已基本布局完毕,固定资产投入和人员添长放缓,固定资产操纵效果和人员效果升迁,同时公司偏重高质量发展,高端项现在和优质客户收好占比不息升迁,项现在结构、客户结构得到优化,综相符毛利率由上年的38.8%升迁至39.5%,升迁0.65个百分点,其中主买卖务毛利率由38.2%升迁至39.1%,升迁0.92个百分点;③费用限制见奏效,费用率稳定消极。出售费用率由15.5%消极至15.3%、管理费用率由9.8%消极至9.2%,两项费用率相符计消极0.83个百分点。

医学诊断服务为中央业务。业务收好方面,医学诊断服务及有关业务为公司中央业务,2019年的出售收好为49.6亿元,出售占比为94.2%;出售诊断服务、健康体检业务,冷链物流服务和其他主买卖务占比别离为2.1%、0.7%、0.4%、2.6%。业务毛利率方面,健康体检业务的毛利率高达60.3%,医学诊断服务毛利率升迁至39.1%。近年来,以理化、质谱检验和基因组学检验为代外的特检收好占比添速添快,有利于公司综相符毛利率升迁。

公司毛利率与净利率稳定升迁。原由实验室前期布局逐渐完善推动主买卖务毛利率升迁,以及公司运营管理效果升迁,公司综相符毛利率在2019年开起回升。随着进一步的分级诊疗的推广和特检业务的添长,展望公司毛利率程度有看进一步升迁。2019年净利率约7.9%,处于历史最高程度,主要源于出售费用和管理费用幼幅消极。公司2019年的出售费用率、管理费用率、财务费用率别离为15.3%、9.2%、0.6%,研发费用率为6.2%。

2 走业发展空间汜博,公司技术平台与服务网络上风县著

第三方检验市场周围潜力重大。按照2019年发布的《中国卫生健康统计年鉴》的统计数据,2018年国内医疗卫生机构收好为3.34万亿,其中医学检验收好约占医疗卫生收好的8%旁边,据此估算2018年医学检验市场周围挨近2700亿。据第三方钻研机构统计,中国第三方医学检验实验室占医学检验市场比例现在约5%,2018年国内第三方医学检验走业市场周围约140亿旁边。对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的第三方医学检验市场份额,中国第三方医检走业占医学检验市场的比例仍较矮,走业处于迅速发展期。随着医疗健康需要挑高及医疗机构追求成本限制,市场需要将赓续开释;在社会办医、医联体建设、按病栽付费(DRGs)、分级诊疗等政策利好的驱动下,异日国内第三方医检走业仍具有汜博发展空间。新冠肺热疫情之后,展望国家将强化公共卫生体系建设与疾病预防限制体系投入,为第三方医学检验走业带来新的发展机遇。

公司具有普及遮盖的市场服务网络。公司现在已在全国(包括香港地区)竖立了37 家中央实验室,并普及竖立区域中央实验室、迅速逆答实验室,倚赖厉格规范的实验室质量管理体系、领先的检验检测技术平台、普及便捷的实验室网络、专科的冷链物流体系,已成为国内第三方医学检验走业买卖周围最大、遮盖市场网络最广、检验项现在及技术平台齐全的市场领导企业。重大的连锁实验室网络为公司挑供了更大的周围效答以及检验效果,形成了有效的竞争壁垒,保证了公司的竞争地位。同时遍布全国的实验室网络使公司的业务半径遮盖至全国绝大片面地区,更便捷的为当地医疗机构挑供优质的检验及诊断服务。高效的实验室与物流网络使得公司在成本、效果、服务程度等方面处于较为清晰的领先地位。

公司拥有高端周详的技术平台及检验项现在。公司现已拥有遮盖核酸检测技术体系、蛋白质及代谢产物检测技术体系以及布局、病原微生物细胞与亚细胞形态学检测技术体系的全检验诊断技术及相答技术平台。基于上述三大检测体系,公司结相符临床大夫及病人的需要,引进国际先辈的医学检验技术及服务理念,经历自立创新,形成了多多以临床疾病系列为导向的实验室综相符诊断技术平台,构建了公司的中央技术体系。

公司研发投入处于国内领先程度。公司的研发投入赓续添长,2019年研发投入为3.24亿元,同比添长11.4%;近年公司的研发费用占买卖收好比例维持在6%以上,2019年占比6.1%。雄厚的检验项现在使得公司能够足够发挥周围上风,迅速相答下游客户多栽检验需要,形成短期内难以复制的竞争上风。同时与钟南山院士、侯凡凡院士、曾溢滔院士,与全球“NIPT”(无创产前)技术奠基人卢煜明院士团队竖立了深入的战略配相符,并先后与华为公司、美国匹兹堡大学医学中央、香港大学等国外内院校和钻研机构开展深度配相符,在病理人造智能辅助诊断、精准医疗、高端检验与个性化检验、学科能力建设、临床诊断服务、人才培养等方面多点发力、收获雄厚。公司与全球基因测序巨头 Illumina 等国际生物医药产业的著名机构开展配相符,操纵全球数据、样本和资源创新产品和服务,发现和创造新的机遇,改善检验诊断服务和公共健康。

3 盈余展望与估值

中央倘若:

1)分级诊疗等政策推进与技术创新推动第三方医学检验走业迅速发展,新冠肺热催化市场空间扩容,展望2020-2022年中央业务医学检验服务周围添速别离为25.2%、20.2%、17.2%;随着实验室盈余能力升迁、周围效答凸显,毛利率进一步升迁,展望2020-2022年医学检验服务毛利率保持在41.1%;

2)陪同第三方检验市场扩容与公司医学诊断服务周围膨胀,展望2020-2022年诊断产品销量添速为44.4%、42.4%、41.4%;倘若毛利率保持在37.5%;

3)随着健康认识挑高与体检需要添长,健康体检业务有看恢复添长。公司冷链物流体系在2019年进一步完善,展望冷链物流服务周围恢复稳定添速,毛利率回升到20%程度。

吾们展望公司2020-2022年的买卖收好别离为66.2亿元、79.9亿元和94.3亿元,归母净收好别离为5.0亿元、6.1亿元和7.2亿元,估算2020-2022年EPS别离为1.10元、1.33元和1.57元。

公司行为国内第三方医学检验的领头羊,检验项现在及技术平台齐全,实验室数目和遮盖市场网络走业领先,有看足够受好于走业膨胀的盈余。始次遮盖,给予“持有”评级。

4 风险挑示

1)检验项现在质量限制风险;

2)实验室盈余不敷预期的风险;

3)分级诊疗政策推进不敷预期的风险。

主要声明

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